Талантливый мистер Ripple

XRP: суды, инсайды, токеномика

Денис САНИН

На криптовалютном рынке инвесторы привыкли ассоциировать результативность компании-разработчика с капитализацией нативной монеты. В большинстве проектов связь прямая и достаточно сильная, однако в случае с Ripple имеется существенный перевес на стороне продажи. Как же устроена токеномика XRP и на каких направлениях компания демонстрирует наилучшие результаты?

Монета была выпущена вместе со стартом сети в 2012 году в объеме 100 млрд XRP. 20 млрд остались у разработчиков, а 80 млрд были переданы (в релизах фигурирует — «подарены») компании. Этакая уловка, чтобы дистанцировать компанию от независимой блокчейн-инфраструктуры в глазах общественности и избежать претензий регуляторов в незаконном обороте ценных бумаг. Забегая вперед, уловка позволила лишь отсрочить конфликт и судебные прения.

Начиная с 2013 года для финансирования деятельности компания проводит ряд раундов привлечения капитала через продажу монет институциональным инвесторам и частным лицам на общую сумму в $1,3 млрд. Это становится поводом для судебного иска со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам SEC, которая в 2020 году выдвинула обвинения против Кристиана Ларсена (сооснователя и бывшего CEO), Брэдли Гарлингхауса (CEO с 2015-го), Ripple Labs и дочерней XRP II.

Судебная тяжба с SEC

SEC посчитала, что продажа монет была не чем иным, как привлечением инвестирования, а инвесторы, в свою очередь, ждали роста токена (прибыли) от усилий компании. Используемый для разделения активов на классы тест Хоуи ясно говорил о том, что состоялась незарегистрированная продажа ценных бумаг.

Началась судебная тяжба. В Ripple ухватились за тот факт, что бывший глава одного из отделов SEC Уильям Хинман в 2018 году юридически отнес Ethereum к товару в силу децентрализованной структуры. Адвокаты напирали на сходство XRP и ETH и требовали судебного распоряжения о приложении писем Хинмана к делу. SEC, в свою очередь, назвала оценку бывшего сотрудника «личным мнением», отказалась от публикаций запрошенных файлов и приступила к затягиванию гаек: в официальных документах ценными бумагами стали называться все монеты без майнинга — от Ethereum до Axie Infinity (AXS).

Чаша весов склонялась то на одну, то на другую сторону, и вслед за судебными прениями XRP то взлетала, то резко теряла в капитализации. В какой-то момент криптобиржи испугались превентивных мер и принялись массово делистить XRP, а в Ripple стали публично обсуждать возможность переезда в иную юрисдикцию. Это негативно сказалось и на основном бизнесе — часть проектов была заморожена из-за опасения вторичных санкций.

Поворотным для Ripple стал 2023 год, когда судья Аналиса Торрес вынесла решение о необходимости разграничения статуса актива по типу продаж. Она посчитала, что институциональные инвесторы действительно напрямую связывали потенциальный доход от инвестиций с усилиями Ripple — и в этой ситуации XRP выступала ценной бумагой. А вот частные инвесторы, покупающие монеты на криптобиржах и у третьих лиц, могли руководствоваться иными мотивами, не связанными с компанией, что относит монету уже к товару.

Для Ripple (и остальных монет) это стало победой, поскольку с XRP был снят априори-статус ценной бумаги. Теперь для разграничения нужно было учитывать характер продаж. По привлечению инвестиций от институциональных инвесторов в объеме $0,7 млрд позднее, в 2025 году, SEC и Ripple пришли к мировому урегулированию с выплатой штрафа в $125 млн. На этом претензии регулятора были исчерпаны, однако держатели за эти пять лет в полной мере ощутили, насколько цена токена зависит от благополучия Ripple.

Стратегия RIPPLE

С первых дней существования компания ориентировалась на создание инфраструктуры для международных платежей. Разработчики вдохновились идеей Bitcoin с намерением уйти от присущих первой сети недостатков, таких как длительное время подтверждения, низкая пропускная способность и высокое энергопотребление. В 2012 году был запущен блокчейн XRP Ledger (далее — XRPL), а в 2013-м OpenCoin была переименована в Ripple Labs, что позднее сократилось до лаконичного Ripple.

Розничный сектор не остался без внимания — в это же время компания работает над расширением присутствия для рядовых криптопользователей. Появляются кошельки с поддержкой нативной монеты, а в 2013 году проводится первый листинг XRP на Bitstamp. Но основные усилия все так же направлены на B2B-сектор.

В 2014-м к XRPL подключается первый коммерческий банк Fidor Bank AG из Мюнхена, который за счет криптоперехода повысил эффективность внутренних платежей между филиалами, что ускорило и удешевило переводы для клиентов. В том же году к сети присоединились американские Cross River Bank и CBW Bank.

Создается RippleNet — целая инфраструктура, заточенная на проведение быстрых и дешевых международных транзакций с единым API, протоколом маршрутизации платежей и управлением ликвидностью. Банкам и финансовым организациям необходимо безопасное и контролируемое окружение с высокой производительностью и энергоэффективностью. Именно эту потребность закрывает Ripple, предлагая отдельный приватный реестр. RippleNet — это аналог SWIFT, обладающий рядом преимуществ: стандартизованный формат сообщений против массива платежных кодировок, предсказуемые комиссии и сроки, автоматический поиск лучшего маршрута для проведения платежа, возможность прохождения средств через ODL без классических ностро/востро.

ODL

ODL (On-Demand Liquidity), или ликвидность по требованию, — это вершина финансовой инженерии и ключевое преимущество Ripple перед классическими банковскими маршрутизаторами. Для обычного межбанковского сообщения используются ностро/востро-счета, и банкам в странах присутствия необходимо держать большой объем ликвидности для осуществления переводов. Это дорого, медленно и неэффективно. Для клиентов банков это выливается в немаленькие комиссии и внушительные сроки ожидания зачислений. В случае с ODL валюта покупается и продается по факту платежа с практически мгновенным зачислением на счет адресата; участникам системы нет необходимости держать иностранную валюту и иметь счет в зарубежном банке для осуществления трансграничных переводов.

Разберем пример механики ODL, когда финкомпании из ЕС необходимо отправить деньги клиенту в Бразилии:

• Компания запрашивает котировку, сумму комиссии и время расчета для перевода €1000 с конвертацией в бразильские реалы.

• Партнер в Бразилии отвечает котировкой с указанием условий перевода.

• Компания верифицирует сделку, €1000 через ODL отправляются на локальную биржу, обмениваются на XRP по рыночной цене и высылаются партнеру, партнер обменивает XRP на бразильские реалы.

• Партнер зачисляет BRL на счет клиента в ранее согласованном объеме.

Поскольку механика автоматизирована, а скорость подтверждения транзакций занимает несколько секунд, то размера спреда хватает для покрытия валютных рисков, связанных с волатильностью рынка. Операции проходят быстро и с минимальными комиссиями. По различным источникам, снижение совокупных затрат по отдельным коридорам достигает 70%, а совокупный оборот ODL уже превышает $70 млрд.

CBDC

Успехи Ripple на стыке классических финансов и криптовалют стали визитной карточкой проекта. Поэтому было ожидаемо, что одним из бизнес-направлений станет предложение создания «CBDC под ключ» с базированием на XRPL.

CBDC — это оцифрованная валюта центрального банка, путешествующая по рельсам технологии распределенного реестра. Государствам этот механизм полезен для отслеживания транзакций в мельчайших подробностях. Помимо прочего, технология позволяет внедрить безналичный расчет при временном отсутствии подключения к Интернету — это полезно уже пользователям. Интерес к CBDC проявляют Китай, Индия, Япония, Швеция, Норвегия, Бразилия, Россия и ряд других стран, а на Багамах, в Нигерии и на Ямайке задуманное уже реализовано.

В партнерстве с Ripple выпуск CBDC или стейблкоинов сейчас прорабатывают Бутан, Палау, Черногория, Грузия и Колумбия — это официально подтвержденное участие. Брэдли Гарлингхаус говорит о 10 нацпроектах, над которыми сейчас работают в Ripple. В недавнем исследовании Juniper Research компания заняла первое место среди поставщиков технологии CBDC. По оценкам исследователей, этот рынок вырастет до ежегодного оборота в $213 млрд к 2030 году.

Значительный оборот в RippleNet, ожидаемый бум CBDC в ближайшем будущем и внушительная роль компании в реализации становления цифровых национальных валют намекают на значительный потенциал роста нативной монеты. Однако тут не все так просто.

Токеномика XRP

Сеть работает на собственном алгоритме Ripple Protocol Consensus Algorithm (RPCA) с федеративным консенсусом. Отличие от классического proof-of-stake заключается в отсутствии как дохода от стейкинга, так и необходимости блокировать средства для подтверждения транзакций. Ripple не создает новые монеты, нет присущей Ethereum и схожим с эфиром сетям инфляции, объем в 100 млрд XRP отчеканен одномоментно при запуске блокчейна.

Из общего объема выпуска непосредственно у разработчиков в виде премии, по разным оценкам, остается от 3 до 5 млрд XRP ($6,5–11 млрд), на адресах компании сейчас находится 4,5 млрд XRP ($9 млрд), которые она может использовать для покрытия операционных и иных расходов. Еще 35 млрд XRP ($76 млрд) временно заморожены в эскроу-контрактах. Это существенные суммы, способные в любой момент подорвать устойчивое положение криптовалюты на рынке.

Для успокоения общественности еще в 2017 году компания запустила 55 эскроу-контрактов с 1 млрд XRP в каждом и графиком разблокировки раз в 55 месяцев. Таким образом, помимо ликвидных операционных резервов, в распоряжении Ripple ежемесячно появляются дополнительные 1 млрд XRP ($2,2 млрд), которые она может тратить по своему усмотрению: расширение бизнеса, выплата премий и т.п. В среднем компания тратит около половины, а остаток замораживает в новом эскроу с разблокировкой через 55 месяцев.

Источник изображения: xrpreservetracker.com

Подводные камни

Но даже с таким механизмом у Ripple сохраняется возможность значительно влиять на цену в негативном отношении. А вот с отражением успехов и достижений на котировках XRP не все так однозначно. Рассмотренные CBDC используют XRPL, но XRP в транзакциях там не участвует, а стало быть, участникам не нужны эти токены для операционной деятельности. RippleNet и, в частности, ODL опираются на XRP, но одномоментно. Запасы в криптовалюте держать не нужно, а за обмен отвечает встроенная в сеть децентрализованная биржа.

Клиенты в виде банков и финансовых организаций оплачивают услуги не в XRP, а в фиате. Ripple полученный доход никак в XRP не конвертирует, у нее нет программы обратного выкупа или иного механизма поддержки стоимости токена, не считая разовых акций. Нет даже стейкинга, который мог бы частично компенсировать постоянный выброс новых монет на рынок.

Ripple может получать отличные доход и прибыль при любой цене XRP, поскольку тут бизнес не завязан на стоимости нативной монеты. Это наглядно демонстрирует сравнение стоимости криптовалюты с частными акциями компании, обращающимися на закрытом вторичном рынке, где их цена за неполных три года подскочила с $20 до $172.

Источник изображения: finance.yahoo.com

А вот криптоинвесторы, рассчитывающие на пропорциональный эффект от успехов компании, могут остаться, мягко скажем, разочарованными. В случае же неудач и падения доходов компания станет активнее тратить кубышку, что еще сильнее подорвет стоимость XRP.

Риск инсайда

Из-за значительной концентрации капитала в одних руках XRP сильнее других топовых монет подвержена риску инсайдов. Наглядно это проявилось в ноябре 2024 года с победой «первого криптопрезидента» (как он сам себя называет) Трампа на выборах. В результате в том же месяце монета показала лучшую динамику как минимум из топ-10 по капитализации. Вероятно, кто-то подогрел интерес к XRP активными покупками в первые дни выхода новости, а дальше в игру вступила толпа. Но ведь победа Трампа — это еще не победа над SEC в суде, верно?..

Источник изображения: tradingview.com

Напротив, 8 августа 2025 года SEC официально объявила о завершении иска против Ripple по мировому соглашению с выплатой незначительного в сравнении с оценочной капитализацией штрафа. Триумф Ripple, на который XRP отреагировал падением.

Ноябрь и август — отражение реализации классической схемы pump & dump («накачай и сбрось»). 10 августа только на фьючерсном рынке было принудительно закрыто длинных позиций на $611 млн — график наглядно демонстрирует, насколько это атипично. Кто-то сильно обжегся, уверовав в компанию, а кто-то смог сбросить значительный объем монет без серьезного влияния на цену.

Источник изображения: coinglass.com

При этом окончательная точка в споре с SEC открыла Ripple дорогу для расширения бизнеса в рамках недавно принятых законов в США, в первую очередь речь об услугах кастодиального хранения и широкого применения собственного стейблкоина RLUSD. Интерес к Ripple со стороны институциональных инвесторов проснулся с новой силой — в ноябре прошел один из крупнейших для 2025 года частных раундов привлечения капитала, в рамках которого компания собрала $500 млн. В роли инвесторов отметились такие видные игроки индустрии, как Citadel Securities, Pantera Capital и Galaxy Digital.