НЕ SOLANA ХЛЕБАВШИ

Взлетит ли эта монета вслед за Ethereum?

Денис САНИН

За два месяца Ethereum показал двукратный рост, достигнув в августе пика в $4955. Отличная динамика была продиктована увеличением интеграции в традиционную финансовую систему и повышенным спросом инвесторов. Сети-конкуренты на последние события отреагировали более сдержанно, однако среди них есть потенциальный спринтер предстоящего забега…

Ethereum является самой децентрализованной сетью после Bitcoin, ежедневно ее поддерживают свыше 10 тыс. узлов, развернутых по всему миру. Высокая степень безопасности обуславливает сохранение лидирующей позиции в сегменте стейблкоинов: капитализация отчеканенных монет составляет $149 млрд, а доля сети превышает 50%.

Объем стабильных монет в разрезе блокчейнов. Источник изображения: defillama.com

Роль стейблкоинов в распространении криптовалют и эволюции финансовой архитектуры сложно переоценить. Сейчас они служат мостом между банковским сектором и криптовалютами, а в ближайшем будущем станут неотъемлемой частью машинного взаимодействия. Отметим лишь, что этот сегмент рынка при законодательной поддержке ждет феноменальный взлет; а сети, на которых они обращаются, — рост признания, комиссионных сборов и удорожание титульной монеты.

Общая капитализация стабильных монет. Источник изображения: defillama.com

Привет из Белого дома

Начало года ознаменовалось рядом позитивных для отрасли событий. Во-первых, в ЕС в полную силу заработал законопроект MiCA, в том числе регулирующий сегмент стейблкоинов. С одной стороны, для эмитентов были ужесточены правила по размещению и качеству резервов; с другой — появление нормативного акта упорядочило взаимодействие участников рынка.

Как результат, Tether полностью отказалась от выпуска привязанного к евро EURT, а европейские операторы исключили ее USDT из списка поддерживаемых стейблкоинов. Освободившуюся нишу заняла Circle: в 2025-м капитализация USDC выросла на 65% до $72 млрд, а EURC — в три раза до $240 млн.

Circle выпускает следующие стейблкоины:

• USDC с привязкой к доллару США;
• EURC с привязкой к евро.

Tether выпускает следующие стейблкоины:

• USDT с привязкой к доллару США;
• EURT с привязкой к евро — чеканка остановлена 27 ноября 2024 года, поддержка продлена до 27 ноября 2025 года;
• CNHT с привязкой к юаню;
• MXNT с привязкой к мексиканскому песо;
• XAUT с привязкой к золоту.

Капитализация EURC от Circle. Источник изображения: defillama.com

Во-вторых, в США к власти пришел «первый криптопрезидент» (как сам себя называет Трамп), а ярый противник Ethereum и всех монет на алгоритме proof-of-stake председатель SEC Гэри Генслер ушел в отставку. Последний добивался для альткоинов статуса «ценной бумаги», ему претила возможность пассивного заработка в отрасли (в данном случае речь о стейкинге). Если бы статус закрепили юридически, доступ к монетам остался бы только у квалифицированных инвесторов.

Непосредственный же импульс недавнему взлету Ethereum оказал подписанный Трампом 18 июля закон GENIUS, регулирующий сегмент стейблкоинов. В нем закреплено ужесточение требований к эмитентам, «взамен» монеты приобрели статус платежного средства.

«Убийца Ethereum»

Итак, стабильные монеты открыли второе дыхание за счет появления в ЕС и США новых законов, регулирующих отрасль. Правила игры стали понятны, что положительно скажется как на дальнейшем принятии, так и на инвестиционной привлекательности криптовалют. Главным бенефициаром стал Ethereum, будучи лидирующим блокчейном в сегменте стейблкоинов. Но у Ethereum подрастает серьезный конкурент, который по ряду показателей его превосходит. Речь идет о Solana, прозванной в сообществе «убийцей Ethereum».

Solana — молодой блокчейн с гораздо меньшей степенью децентрализации и стабильности в работе. Эти недостатки сеть перекрывает быстрой скоростью завершения транзакций в доли секунд и комиссиями ниже цента. Solana настолько перспективна, что VISA в пилотном проекте обкатывает возможность межбанковских переводов посредством этой сети.

Также к Solana устойчивый интерес проявляют институциональные инвесторы: за год приток в фонды с ней составил $1,2 млрд, а по общему уровню привлечения средств криптовалюта занимает третье место после Bitcoin и Ethereum.

AUM криптовалютных фондов. Источник изображения: coinshares.com

Уход Генслера и смягчение официальной риторики позволили вернуться к идее стейкинга для резидентов. Как результат, в августе в США заработал первый биржевой фонд на Solana, который включает доход от стейкинга. За две недели он привлек $190 млн инвестиций.

Приток инвестиций в фонд на ежедневной основе. Источник изображения: farside.co.uk

Проблемы и перспективы Solana

Низкая степень децентрализации является условной проблемой. Для ортодоксального криптосообщества малое число узлов и значительное влияние материнской компании на управление — серьезный недостаток. А вот для регулирующих органов наличие такого центра — однозначно плюс. Компании в западных юрисдикциях, как правило, заранее подстраиваются под политику регуляторов, не дожидаясь изменений в законодательстве или применения превентивных мер. Например, Circle по собственной инициативе отказалась от чеканки стабильных монет в сети Tron в феврале 2024 года, нарастив присутствие в Solana. По заявлениям руководства Circle, сеть Tron не отвечает критериям надежности, прозрачности и безопасности.

Объем отчеканенных USDC в разрезе блокчейнов. Источник изображения: defillama.com

Истинным же камнем преткновения для Solana являются довольно частые сбои, в результате которых зависают транзакции. При «перезагрузке» сеть вынуждена откатываться назад. Это стопорит агрессивную экспансию блокчейна в сегменте стабильных монет, но даже с учетом этого серьезного недостатка капитализация стейблкоинов в сети в этом году выросла более чем вдвое до $12,5 млрд.

Капитализация стейблкоинов в Solana. Источник изображения: defillama.com

Проблему может решить запланированный на вторую половину 2025 года запуск нового клиент-валидатора FireDancer. Помимо потенциального избавления от сбоев обновление обещает увеличить пропускную способность сети на порядок, оставив конкурентов далеко позади.

Пропускная способность сетей. Источник изображения: vaneck.com

Инвестиционная компания VanEck c суммой активов под управлением свыше $100 млрд прогнозирует для Solana цену в $520 к концу года. Сейчас монета торгуется по $210 и выглядит недооцененной на фоне благоприятных изменений в законодательстве, роста инвестиционного интереса и высокой вероятности скорого внедрения обновления.

И что же дальше?Ethereum благодаря лидирующей позиции в сегменте стейблкоинов первым отреагировал на позитивные изменения в ЕС и США, вдвое подорожав за два месяца. Solana, которая наступает Ethereum на пятки, за то же время выросла всего на 34%. При этом у «убийцы» есть отличные перспективы для роста, которые отметили в VISA, VanEck и ряде других крупных игроков финансового рынка. Эти перспективы начнут реализовываться в случае успешного развертывания предстоящего обновления FireDancer, намеченного на вторую половину 2025 года.